JP Morgan (ticker: JPM). Firmy nie trzeba przedstawiać nikomu kto interesuje się rynkiem kapitałowym. Siódmy największy bank na świecie pod kątem aktywów i pierwszy pod względem rynkowej kapitalizacji (391 miliardów dolarów). Bank został założony w 1799 roku i posiada swoją siedzibę główną w Nowym Jorku. To niezwykle wszechstronny bank. W swojej ofercie posiada bankowość detaliczną, choć znany jest przede wszystkim jako bank inwestycyjny i oferuje bankowość inwestycyjną (np. fuzje i przejęcia), bankowość prywatną, usługi zarządzania majątkiem oraz zarządzanie treasury. Występuje także w roli banku depozytariusza. Jednym słowem, pełen komplet usług bankowości inwestycyjnej i wszystko na bardzo wysokim poziomie. W swojej karierze miałem okazję współpracować z JP Morgan, który był jednym z dostawców płynności dla platformy umożliwiającej handel na rynku forex. Porównując kilkunastu innych dostawców, JP Morgan był zdecydowanie najlepszym dostawcą płynności i podejrzewam, że nadal jest, ponieważ wg. statystyk Euromoney udział JPM stanowił 10,78% całego obrotu na rynku walutowym w 2020 roku. Dwa czynniki brane są pod uwagę w przypadku najlepszych dostawców płynności. Po pierwsze możliwość wykonania dużego zlecenia bez znacznego rozszerzenia spreadu, a po drugie czas wykonania zlecenia. W obu przypadkach JPM był najlepszy (i mówię to na podstawie własnego doświadczenia / statystyk). Ich narzędzia do elektronicznego handlu są innowacyjne. To także daje im ogromną przewagę, gdzie bardzo często duże banki inwestycyjne mają dość przestarzały software. Tyle ciekawostek z własnego doświadczenia, przejdźmy do wskaźników.
JP Morgan jest doskonale zarządzany za sprawą ich prezesa. Jest nim Jamie Dimon. Świetnie przeprowadził bank przez trudny okres pandemii i można powiedzieć, iż JP Morgan wyznacza standardy jeśli chodzi o zarządzanie dużą instytucją finansową. 2020 był trudny dla banków przede wszystkim z dwóch powodów. Po pierwsze obniżka stóp procentowych przed FED z 1,25-1,5% do 0-0,25%. Odsetki stanowią istotną część dochodu banków. Drugi czynnik to obawa o niespłacone zadłużenia, szczególnie wśród zamożnych klientów oraz przedsiębiorców, którzy zaciągnęli ogromne zobowiązania pod działalność gospodarczą. Kiedy gospodarka się zamknęła, banki zawiązały rezerwy na potencjalnie niespłacone kredyty. Kiedy w czwartym kwartalne 2020 niektóre z największych banków na świecie wciąż zwiększały rezerwy, JP Morgan zmniejszył je o 2.9 miliarda dolarów, potwierdzając swoją bardzo dobrą kondycję finansową. Przez pierwsze dziewięć miesięcy rezerwy wynosiły 11 miliardów dolarów. Bank jest szeroko zdywersyfikowany co również zwiększa bezpieczeństwo w czasie kryzysu. Rok 2020 był bardzo udany. Bankowość komercyjna odnotowała w czwartym kwartale 2020 o 115% wyższy zysk netto w porównaniu z czwartym kwartałem 2019. Usługi asset management osiągnęły w 2020 roku przychód o 10% wyższy niż rok wcześniej (głównie dzięki wyższej wycenie instrumentów oraz wyższym prowizjom). Nie znalazłem informacji o ile wzrósł przychód w tradingu, ale był z pewnością znacząco jak w każdej instytucji w 2020 roku. Zmienność robi swoje.
Wskaźnik cena do zysku (C/Z) wynosi 14. Można stwierdzić, że wyceny banków są wciąż bardzo rozsądne. JPM wypłaca i zwiększa dywidendę od dziesięciu lat z rzędu. Średni roczny wzrost dywidendy za ostatnie pięć lat to okazałe 16,47%. Yield wynosi 2,74% (przy obecnej cenie 128$ za akcje). Pay-out ratio znajduje się na bezpiecznym poziomie 40%. Przed COVID-19 akcje notowane były po 141$. Ten poziom udało się przebić trzy tygodnie temu (142$). Obecnie znajdujemy się w korekcie (128$) co moim zdaniem jest dobrą okazją do długoterminowego zakupu. Na wykresie dziennym cena testuje wsparcie tenkan sen wynikające z Ichimoku, co często zwiastuje koniec korekty. Niemniej jednak, kupujemy przede wszystkim dla dywidendy, więc późniejsze fluktuacje cen mają mniejsze znaczenie.
Jak widać w poniższej tabeli, zysk na akcje jak i dywidenda stabilnie rosną co pozwala utrzymać pay-out ratio na bezpiecznym poziomie. Skup akcji także przyczynia się do wyraźnego wzrostu dywidendy w ostatnich dziesięciu latach.
|
Rok |
Zysk na akcje |
Dywidenda |
Pay-out ratio |
Ilość akcji w mln |
|
2011 |
4.50 |
0.8 |
18% |
3900 |
|
2012 |
5.22 |
1.15 |
22% |
3809 |
|
2013 |
4.38 |
1.36 |
31% |
3782 |
|
2014 |
5.33 |
1.56 |
29% |
3763 |
|
2015 |
6.05 |
1.68 |
28% |
3741 |
|
2016 |
6.24 |
1.84 |
29% |
3658 |
|
2017 |
6.35 |
1.98 |
31% |
3551 |
|
2018 |
9.04 |
2.48 |
27% |
3396 |
|
2019 |
10.75 |
3.3 |
30% |
3221 |
|
2020 |
8.89 |
3.64 |
40% |
3082 |
